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星石投资江晖:在三大重点产业升级过程中寻找

发表时间: 2019-08-12

  7月4日,国内知名百亿级私募基金星石投资发布了2019年中期策略报告。从2018年开始,就表示长期看好科技股未来的星石投资,在今天发布的中期策略再次提出“科技长期向好”的观点。在这份2019年中期策略报告中,星石投资从宏观经济面临的内部外部因素出发,以中长期的眼光,在中国经济寻求产业链升级突破的过程中,寻找优质的投资机会。

  星石投资表示,现阶段主要看好已经实现技术突破,且市场空间大的国家战略新兴产业。从具体的行业上来看,新能源汽车产业链、受益于转型升级的高端制造业和生物医药与医疗服务是星石投资重点看好的领域。

  回顾2019年上半年的市场,星石投资指出,一季度在流动性改善、政策积极提振的背景下,市场风险偏好快速提升,A股也迎来了一波快速的估值修复性行情。但是而二季度以来,市场在内外部掣肘因素的影响下风险偏好回落。

  国内方面,一季度稳增长措施发力带来的宏观杠杆率快速提升,叠加通货膨胀率进入较高水平,成为国内货币政策的阶段性约束。而国际方面,中美贸易摩擦由经贸领域向科技等其他领域蔓延,加剧了对国内产业的扰动,使得相关产业发展不确定性增加。因此,今年二季度以来,在内外压力的共同作用下,资本市场风险偏好显著回落,整体估值重回历史低位。

  站在2019年中期的时间点上,星石投资认为,当前既有挑战,也有机遇,是寻找合适的长期标的的绝佳窗口期。

  在宏观展望方面,星石投资表示,伴随着结构性去杠杆,以及外部摩擦的不确定性,国内经济下半年依旧面临一定的下行压力,但相应的稳增长政策也会贯穿全年,预计三季度政策将再度宽松。稳消费政策上半年有所保留,预计下半年会适度发力。减税降费政策会贯穿全年,超过 2 万亿规模的减税降费,对企业盈利的作用将持续体现。而在稳投资方面,地方专项债松绑支持基建企稳,但逆周期调控政策将大概率维持托底而非强刺激,5G 等聚焦“补短板”的新基建投资可能将前置到今年下半年发力。此外,从全球来看,今年以来海外央行鸽声四起,市场预期下半年美联储大概率降息。在此背景下,不排除中国央行跟随全球宽松的可能。

  从更长期来看,4987铁算盘包六肖稳赚。星石投资指出,在外部摩擦背景下产业链问题显性化,制度改革是突破口。

  今年以来,中美贸易摩擦从经济贸易领域逐渐向科技等其他产业蔓延的趋势,谈判过程的反复始终牵动着国内外的形势。贸易摩擦也使得中国的产业链问题显性化。随着低端产业链已经逐渐从中国向东南亚、南美的发展中国家转移,全球产业链重塑不可避免。在此节点,中国在全球产业链分工中,作为供给方,很容易被其他要素成本更低的发展中国家替代;作为需求方,如果在高附加值与核心技术领域完成不了产业升级,则容易受制于人。因此,当下的中国要保持在全球市场的竞争力,改变经济发展模式势在必行,提升核心技术创新能力,实现产业升级将是确定性的发展方向。

  在星石投资看来,金融供给侧改革将是未来几年的工作重心。要实现经济的转型,就需要直接融资的支持。近几年来国内积极发展产业投资基金,通过股权融资的方式,支持科技产业发展;近期国务院也发文,进一步明晰政府与市场支持科技创新的功能定位,调动社会各方面力量参与的积极性和主动性,形成推进科技创新的强大合力。而科创板将落实以信息披露为核心的注册制,是支持实体经济、尤其是新经济企业融资的重大改革。目前科创板已经开板,有望通过资本市场为真正的创新型企业提供更为丰富的、风险匹配的资金。

  星石投资指出,过去十年,房地产和基建是经济主要的稳定器。但是,当前的宏观环境面临着外部摩擦与内部经济下行压力交织,但房地产调控并未放松,基建也是适度发力以对冲地产投资的下行,目的在于起到托底作用,而以信息传输、软件和信息技术服务为代表的新

  经济产业在 GDP 中发挥着越来越重要的力量。从 GDP 的增速贡献来看,信息产业在 GDP 中的贡献率逐渐提升,已经从 2016 年的 7.3%提升至 2018 年底的 15.2%。星石投资认为,在科技创新政策支持和资本市场改革驱动下,将倒逼资金进入科技创新领域。

  而中国也具备高质量发展的条件——人才红利的持续释放、坐拥全球最大的消费市场、相对完善的工业体系和贸易摩擦下全民科技自立的强共识等,将为产业升级的道路增加更多的确定性。此外,资本市场政策友好期与新技术周期交叠,将更加使得科技板块有望迎来新一轮上升周期。

  在此宏观背景下,星石投资提出“科技长期向好,静候月明花开”的2019中期策略,认为自上而下政策环境和利率环境将对成长股估值维持友好,近期 5G 提速和科创板的开板上市或将共同影响短期市场风格。

  在具体的板块方面,鉴于目前资本市场风险偏好较低,整体估值水平也偏低,有利于寻找合适的投资标的,星石投资表示应该紧跟产业发展趋势,挖掘已实现技术突破的国家战略新兴产业,把握成长空间大的优质企业,比如新能源、生物医疗、高端装备等。

  在新能源汽车产业链方面,在2019年大幅退补叠加燃油车去库存双重压制下,纯电动乘用车销量表现出极强的韧性。与此同时,新能源汽车销量,从全球范围来看也不悲观。根据 Marklines 数据,全球新能源车渗透率上升到了 4.9%,一季度销量 108 万辆,同比增长 24.65%,维持增长趋势。在全球扩产潮在即的背景下,星石投资认为中国企业将深度受益于全球汽车电动化趋势,拥有超过10倍的成长空间。而中美博弈背景下,能源安全问题将更加凸显新能源汽车的战略地位,政策面将长期友好。

  而随着制造业升级的确定性趋势加强,高端制造业也将有不少机会可以捕捉。比如云计算、5G 产业链、工业机器人、人工智能等行业,未来将涌现出大量可以享受行业增长和技术突破双重红利优质企业。其中,5G既是长期确定性趋势,也是中美博弈的重要方向,同时每一轮通信技术换代,也将拉动信息产业与其他垂直行业发展,带来巨大的持续性的经济外溢效应。星石投资认为全球 5G 市场很可能以中国技术为主导,美国在5G的竞争中很可能会落后于中国。短期内,中国企业在全球 5G 竞争中有望获得更大的市场份额;而长期来看,也将促进全球通信产业链进一步向中国转移。战略上,在密切跟踪外部供应链政策变化的同时,按照 5G 对产业驱动的逻辑,循序渐进关注基础设施、硬件红利、软件红利各阶段投资机会。

  此外,人口老龄化和居民收入提升成为医药行业发展的长期驱动力。未来十年老龄人口将快速增长,为医药行业奠定广阔的需求基础。而医改的持续推进则将带来行业格局的深远变化,催化行业加速角逐,医药行业巨头逐渐浮出水面。基于此,星石投资也将持续关注整个行业巨大投资机会,看好具有较高壁垒的创新药、高端仿制药、医疗服务的成长空间。